1、何为稳定币？

稳定币，是一种价值相对稳定的加密货币，与法定货币、黄金或美债锚定。兼具数字货币的便捷性和传统货币的币值稳定性，成为数字资产与现实资产的媒介。

2、稳定币与其他资产的差异

资料来源：AIYING Compliance，中信证券研究部

首先，稳定币之所以能“稳定”，不仅仅源于其“1:1”的锚定原则，也依托其储备托管、赎回与销毁、二级套利、激励引导等“附属”机制。

第一，“1:1”锚定原则。与比特币等“非锚定”加密资产相比，稳定币在发行时有特定资产作为支撑，稳定币价格波动幅度明显小于比特币等其他加密资产。

第二，储备资产托管机制。稳定币发行人通常承诺持有足额的储备资产以备兑付，并将这些资产存放在独立托管机构或受监管的银行账户。定期的储备证明或审计报告也是关键一环，即主要稳定币发行人每月公布储备构成并由独立审计/会计机构出具鉴证，以增强透明度。

第三，赎回与销毁机制。当用户向发行人申请赎回时，相应数量的稳定币会被销毁，同时等值的储备资产支付给用户。这一机制确保了稳定币供应与储备同步变化，并防止超发。

第四，套利机制。当稳定币在市场上的交易价偏离锚定值时，交易者会通过一级与二级市场间的套利活动驱使价格“回归”，类似ETF套利机制。

第五，激励引导机制。部分稳定币体系也会引入激励机制以引导供需平衡。例如，MakerDAO通过调节 DAI（稳定币的一种）的稳定费率（借款利率），影响用户铸造或销毁 DAI 的意愿，从而更好稳定币价。如当 DAI 持续低于 1 美元时，可上调利率以提高借 DAI 成本，促使供给收缩；反之则下调利率鼓励供给。

资料来源：CoinMarketCap，华泰研究

3、稳定币的应用场景与特点

稳定币具有双重特征：一方面来看，稳定币锚定法币的发行机制保证了其价值的稳定性，是其发挥价值衡量与交易互换功能的基础所在；另一方面来看，稳定币具备区块链去中心化记账的相关优势，包括低交易成本、透明性、可追溯性、全球流通性与私密性等。从应用场景来看，稳定币的功能已从初始的加密货币交易结算，逐步拓展至跨境支付、价值储存等领域，特别是去中心化金融（DeFi）生态为当前最具潜力的发展方向。具体来看，稳定币主要有如下几方面应用场景：

1）加密资产交易。稳定币作为加密货币市场的“交易媒介”与“计价单位”，承担了 80%以上的加密资产交易结算功能，当前主要依托交易所实现。

2）跨境支付与结算。借助区块链技术，稳定币可实现点对点实时转账，在成本与效率上皆有显著提升。交易成本方面，币安研究显示，200 美元的区块链小额汇款最低完成需 0.00025美元，且点对点的稳定币转账则成本更低，而传统跨境汇款平均成本率较高，且存在单笔最低费用限制，综合来看，区块链交易仅为传统银行系统的 1/10 至 1/100；交易效率方面，区块链结算时间从 3-5 天缩短至秒级，根据中国金融协会研究显示，现有银行跨境汇款通常需要五日才能结算，但基于区块链的跨境支付，100%的交易都会在不到 1 小时内完成。

3）价值储藏。在高通胀国家（如土耳其、阿根廷、非洲某些国家），以美元或黄金为储备资产的稳定币成为民众与企业的重要避险工具，其币值稳定性使其具备类法币的价值储藏属性。

4）去中心化金融（DeFi）。DeFi 是以稳定币为核心、基于区块链构建的金融生态体系，通过复刻传统金融逻辑实现多元化业务场景。

向前看，稳定币的便捷支付与以 RWA为代表的 Defi金融是未来发展潜力最大的应用场景。一方面来看，稳定币在便捷支付中优势显著，当前成交额已经超过 VISA、万事达等传统支付体系，2024 年成交金额为 15.6 万亿美元，明显高于 Visa（13 万亿美元）与万事达（8 万亿美元）。但稳定币的交易次数仅占 Visa 和 Mastercard 交易量的 0.41%与 0.72%，表明单笔交易价值更高，B2B 支付规模为当前最广泛的使用场景与之佐证。但值得注意的是，根据 Visa 数据，多数时间超过 70%以上的稳定币交易用于加密货币的自动化交易，真正的支付交易未来还有较大的提升空间。

4、稳定币快速发展

近年来，稳定币规模快速增长。2024年末，全球稳定币总市值超2000亿美元，2025年6月，全球“稳定币”规模突破2500亿美元。摩根大通预测，到2028年，稳定币的市场规模仅会增长至5000亿美元，年复合增长率超30%。

目前全球98%的稳定币都锚定美元，但超过80%的稳定币交易发生在美国以外地区。

当前稳定币已不再局限于加密交易用途，开始吸引金融科技公司和银行的兴趣，后者希望借助稳定币加快支付与结算流程。这也引起了美国立法者的关注。上月，美国参议院通过了《GENIUS法案》，分析师认为该法案有望带来业界期待已久的监管明确性。

当前数字资产已成为不可逆的金融趋势，稳定币、数字资产与传统金融工具或长期共存并深度融合。尽管我国境内推行稳定币面临政策约束，但香港凭借其国际金融中心的独特地位，有望成为离岸人民币稳定币的创新试验场。

5、科技巨头和传统金融机构积极入局

科技企业和传统金融公司高度关注，除京东币链、圆币创新、渣打-安拟-HKT联合体外，蚂蚁国际、蚂蚁数科在接受21世纪经济报道采访时明确表达业务拓展意愿，传统金融机构如国泰君安国际、多点数智等机构亦高度关注。

6、相关产品：

金融科技ETF华夏（516100）跟踪中证金融科技主题指数，涵盖软件开发、互联网金融及数字货币产业链，指数重仓股包括同花顺、东方财富、润和软件、恒生电子等行业龙头股，又不乏东信和平、赢时胜、拉卡拉、京北方、四方精创等稳定币热门个股，稳定币含量达23.43%，位居全市场ETF第一，场外联接基金023884/023885。

券商在稳定币生态中的角色从边缘参与者跃升为核心枢纽，通过政策支持和技术迭代推动业务发展。近日，香港证监会批准国泰君安国际升级虚拟资产交易牌照，使其成为首家提供全方位虚拟资产服务的中资券商，直接带动相关板块行情。

券商ETF基金（515010）跟踪中证全指证券公司指数，高效配置券商板块，管理费托管费合计费率0.2%，为当前场内费率档次最低投资标的，如看好券商板块，或可借此布局。

风险提示: 1.本基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其联接基金主要通过投资目标ETF间接跟踪标的指数，预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险，其联接基金存在联接基金风险、跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。