稳定币作为数字金融体系的基础设施，正在重塑全球货币格局。从加密货币到稳定币，再到对商业银行和实体经济的影响，这一演进路径不仅体现了货币形态的数字化转型，更成为美元霸权与人民币国际化争夺的关键战场。香港《稳定币条例》与美国《GENIUS法案》的监管框架差异，折射出国际金融权力的重新洗牌与权力再分配。稳定币的横空出世，商业银行正面临存款流失、支付体系被冲击的挑战，但也迎来通过稳定币布局跨境支付、供应链金融等蓝海市场的机遇。稳定币不仅是货币技术问题，而是货币主权独立与国家战略布局的角力点，将深刻影响未来全球金融秩序。

一、稳定币的定义、特点与分类

稳定币是一种与法定货币或其他资产锚定的数字货币，通过1:1的储备机制维持价值稳定。与传统加密货币（如比特币）相比，稳定币解决了价格波动剧烈的问题，成为连接加密世界与现实金融体系的桥梁。从技术架构看，稳定币建立在区块链和分布式账本技术之上，具有"支付即结算"的特性，交易无需依赖中心化结算机构，实现了资金与信息的同时流转。

稳定币的主要特点包括：币值稳定、去中心化交易、低交易成本、高流动性、可编程性、即时到账等。这些特性使其在跨境支付、加密资产交易等领域具有显著优势。根据锚定资产的不同，稳定币可分为三大类：

一是法定货币抵押型稳定币是最常见的类型，如USDT（锚定美元）、CNHT（锚定离岸人民币）等。这类稳定币通过持有与发行量等值的法币或高流动性资产作为储备，确保价值稳定。

二是算法型稳定币则依靠算法自动调节供需来维持锚定价格，如Terra-Luna。

三是RWA（现实资产代币化）稳定币将现实世界中的资产（如债券、股票、不动产）转化为链上可交易的稳定币，如协鑫能科的光伏电站收益权代币化项目。这种稳定币将与商业银行新业务紧密相关。

稳定币与加密货币的关系是"锚定与被锚定"的关系。加密货币本身缺乏价值锚定机制，价格波动剧烈，难以作为交易媒介和价值存储工具。稳定币通过与法币或资产挂钩，为加密世界提供了一种稳定的计价单位和交易媒介，解决了加密货币的高波动性痛点，使其能够从"投机工具"向"实用金融基础设施"转变，加密货币将从去中心化向中心化（法定货币）投射。

二、稳定币对商业银行与传统金融体系的影响

稳定币对传统金融体系的影响主要体现在三个方面：存款转移与流动性风险、支付体系竞争与效率重塑、以及监管与合规压力。

一是存款转移与流动性风险是稳定币对商业银行最直接的冲击。根据美银证券2025年5月的研报，美国约6.6万亿美元交易性存款面临向稳定币转移的风险，每1美元从银行流向稳定币将产生0.9美元的美债增量需求，挤压银行信贷基础。欧洲央行行长Lagarde也指出，稳定币可能分流银行存款，削弱货币政策传导效率。这种资金外流不仅影响银行的存贷利差收入，还可能导致银行可贷资金减少，进而影响实体经济的信贷供给。

二是支付体系竞争与效率重塑方面，稳定币的"支付即结算"特性对传统银行的中心化清算系统构成挑战。以摩根大通的JPM Coin为例，该稳定币发行于摩根大通自己的私有链Quorum上，与美元1:1兑换，主要面向机构客户，用于跨境支付、证券交易等场景，可将结算时间从数天缩短至秒级，成本仅为传统银行的1/10 。类似地，Visa的B2B Connect平台基于区块链技术，支持银行间直接交易，实现跨境支付的高效率低成本 。这种竞争直接影响SWIFT系统的市场份额，根据数据，2024年稳定币的支付结算量已达2.5万亿美元，超过信用卡组织Visa和Mastercard的年交易额。

三是监管与合规压力方面，稳定币的崛起促使监管框架快速演变。美联储从最初的监管审查转向支持，但国际清算银行（BIS）强调稳定币需通过"单一性、弹性、完整性"测试，否则可能威胁金融稳定。中国香港则于2025年8月1日正式实施《稳定币条例》，要求发行机构持有2500万港元股本，储备资产必须100%覆盖流通中的稳定币，并接受严格监管。这些监管变化迫使商业银行调整业务模式，如摩根大通、渣打银行等已推出机构级稳定币，聚焦B2B跨境结算，预计银行系稳定币份额将从2024年的28%升至2030年的60%。

三、稳定币对跨境支付、贸易成本与供应链金融的变革

稳定币正在重塑全球跨境支付格局，其效率与成本优势显著。传统银行跨境汇款通常需要3-5个工作日完成结算，且平均手续费高达6.35%。相比之下，稳定币跨境支付可在1小时内完成，手续费降至0.01美元，远低于传统SWIFT系统的300个基点费率。根据世界银行数据，稳定币有望将全球汇款成本从当前的6.35%降至1%以下，符合联合国2030年可持续发展目标的要求。

一是在贸易成本降低方面，稳定币通过简化交易流程、减少中间环节，显著降低了跨境贸易的摩擦成本。例如，越南电商平台使用港元稳定币结算，跨境交易手续费从12%降至3%以下，结算时间从数天缩短到分钟级。尼日利亚稳定币汇款占总汇款量的10%，成本降低60%。这些案例表明，稳定币已成为降低贸易成本、促进全球贸易便利化的重要工具。

二是供应链金融领域的变革更为深远。传统供应链金融依赖银行信用中介，流程复杂且效率低下。稳定币与RWA（现实资产代币化）的结合，为供应链金融提供了新的解决方案。以协鑫能科的光伏电站收益权代币化项目为例，将电站收益权通证化并以稳定币计价，成功实现了首笔跨境融资，规模约1亿元人民币，融资周期从3个月缩短至7天，资金成本降低40%。包钢集团通过数字化供应链金融服务平台，将应收账款等资产转化为链上凭证，使中小企业融资效率提升30%，坏账率下降15% 。

四、稳定币与美元霸权、人民币国际化的博弈

稳定币已成为美元霸权与人民币国际化争夺的关键战场，双方在储备资产要求、跨境限制、技术标准等方面展开博弈。

一是美元霸权强化路径方面。美国《GENIUS法案》通过立法强制稳定币储备锚定美元现金、短期美债（≤93天）或回购协议，排除非美元资产。该法案规定市值超过500亿美元的发行方须进行年度审计，并规定了外国发行和破产时的优先偿付条款。截至2025年一季度，USDT和USDC发行商已持有约1234亿美元短期美债，如果将其合并作为一个"经济体"，则在海外持有美债经济体排名中位列第19位，介于韩国和德国之间。这种强制绑定使美元稳定币成为美债的"间接买家"，尤其吸引新兴市场资金，巩固了美元在全球支付、结算和储备货币中的主导地位。

二是人民币国际化策略方面。中国通过"mBridge"项目联合16国探索数字货币跨境支付，香港作为离岸人民币中心则推出《稳定币条例草案》，为人民币稳定币提供制度保障。截至2025年5月，香港人民币存款规模达9756亿元，全球75%的离岸人民币支付交易都通过香港完成。香港计划推出CNYC（境内离岸人民币稳定币）与CNHC（境外离岸人民币稳定币）双币体系，支持跨境支付、RWA结算及人民币国际化。京东币链科技CEO刘鹏已宣布将在香港沙盒内测试锚定港元及其他币种的合规稳定币，计划应用于京东全球售港澳站结算场景。

三是新兴市场争夺是中美双方博弈的核心焦点。美元稳定币在土耳其、巴西等高通胀国家被用于规避本币贬值，市场份额达80%以上。人民币稳定币（如CNHT）因内地监管限制和使用场景不足，发展相对受限，市场规模一直较小。这种差异反映了美元在稳定币领域的先发优势，以及人民币国际化面临的现实挑战。

四国际组织的态度则呈现平衡态势。金融稳定委员会（FSB）和国际货币基金组织（IMF）均强调"相同业务、相同规则"，要求稳定币发行方遵循反洗钱、储备透明等原则 。IMF认为CBDC与稳定币可共存，但需通过国际标准协调其角色 。这些国际规则既为稳定币发展提供框架，也为中美之间的货币竞争设置了边界。

五、香港《稳定币条例》与美国《GENIUS法案》的比较

香港《稳定币条例》与美国《GENIUS法案》在监管框架上既有共性也有显著差异，反映了两地不同的金融战略目标。

一是共同点主要体现在四个方面：一是均要求100%储备支持，确保稳定币价值稳定；二是均强调储备资产的高流动性和低风险性；三是均要求发行方接受严格监管；四是均关注稳定币的系统性风险防范。这些共同点反映了国际金融监管的趋同趋势，以及对稳定币这一新兴金融工具风险的普遍担忧。

二是差异点明显，主要体现在储备资产要求、发行主体限制、跨境使用规则和技术标准等方面：

三是香港稳定币对中国产业的影响：一是降低跨境贸易成本，如中国建筑公司在非洲使用港元稳定币采购建材，每年节省外汇成本超2亿美元；二是推动供应链金融创新，如协鑫能科将光伏电站收益权代币化为稳定币，吸引链上投资者；三是促进人民币国际化，通过香港离岸人民币市场扩大人民币在全球的使用范围。香港稳定币也面临挑战，规模较小（2025年5月香港稳定币市场规模仅58亿港元，预计2026年将达200亿港元），又受制于内地监管政策，难以大规模推广。

六、商业银行抓住稳定币风口的蓝海战略

面对稳定币的崛起，商业银行需要制定差异化战略，抓住这一蓝海市场。基于摩根大通、渣打银行等国际同行的实践，以及上海自贸区、京东等国内企业的探索，商业银行可采取以下策略：

一是技术融合与系统升级是基础。商业银行应与四方精创、格尔软件等技术服务商合作，将区块链技术嵌入现有系统，构建"链上清算+链下托管"一体化平台。例如，摩根大通的JPM Coin和Onyx平台，以及Visa的B2B Connect，均通过区块链技术实现跨境支付的高效低成本 。国内银行可借鉴这些经验，升级自身跨境支付系统，降低交易成本和提升结算效率。

二是牌照申请与合规布局是关键。香港《稳定币条例》要求发行机构持有2500万港元股本并申请牌照，且储备资产必须100%覆盖流通中的稳定币。国内银行可通过香港子公司满足这些要求，与香港金管局认证的托管机构合作管理储备资产。例如，四方精创已参与香港金管局多个CBDC项目，并推出FINNOSafe平台支持稳定币合规发行，2024年跨境支付业务收入达12亿元，同比增长60%。国内银行可与这些技术服务商合作，快速获取香港稳定币牌照，布局离岸人民币稳定币市场。

三是业务场景拓展是重点。商业银行应聚焦三大场景：一是跨境支付，通过稳定币降低交易成本和提升结算效率，如中油资本通过CIPS系统与数字人民币平台联动，将能源贸易结算周期从3天压缩至2小时，效率提升90%；二是供应链金融，将应收账款、存货等资产代币化为稳定币，提升融资效率，如协鑫能科的光伏电站收益权代币化项目，融资周期从3个月缩短至7天；三是资产数字化，通过稳定币连接传统金融资产与区块链生态，如绿地控股参与上海"浦江数链"平台建设，在资产数字化领域积累先发优势。

四是风险控制与储备管理是保障。商业银行应建立严格的储备管理制度，确保储备资产充足且透明。可采用零知识证明技术保护用户隐私的同时确保储备充足，并与香港金管局合作建立稳定币流动性池，应对潜在挤兑风险。此外，应限制稳定币业务范围，专营稳定币发行与管理，避免与其他高风险业务混同，降低风险传染可能性。

七、上海及京东等企业抢滩稳定币的实践与启示

上海及京东等企业已在稳定币领域展开布局，为商业银行提供了借鉴经验。

上海自贸区的"双轨制"模式具有战略意义。上海构建"境内离岸（上海）+境外离岸（香港）"双轨模式，推出"沪贸通稳定币"（CNYC），锚定离岸人民币，与香港《稳定币条例》联动，争夺全球数字金融话语权。上海市国资委已专题研究稳定币发展，推动浦江数链数科等国资平台作为"超级连接器"，整合蚂蚁数科、腾讯等技术资源，构建合规化稳定币基础设施。这一模式为商业银行提供了境内技术验证与境外市场拓展的协同路径。

京东的稳定币布局则体现了科技企业在这一领域的创新。京东币链科技CEO刘鹏宣布将在香港沙盒内测试锚定港元及其他币种的合规稳定币，计划应用于京东全球售港澳站结算场景。京东利用其庞大的用户基础和跨境电商业务优势，探索稳定币在真实贸易场景中的应用，为商业银行提供了B2B跨境支付的创新模式。

技术服务商的支持是关键。古鳌科技研发数字人民币硬件钱包及区块链底层平台，其社区自助终端支持稳定币与法币实时兑换，硬件加密技术通过香港金管局认证。恒宝股份研发数字货币硬件安全模块（HSM），支持稳定币钱包离线签名与量子加密级密钥管理。这些技术服务商为商业银行提供了稳定币基础设施的技术支持，降低了布局门槛。

八、稳定币对实体经济的影响与展望

稳定币对实体经济的影响日益显著，主要体现在三个方面：一是降低跨境贸易成本，提高贸易效率；二是促进供应链金融创新，缓解中小企业融资难问题；三是推动资产数字化，拓展实体经济融资渠道。

一是降低跨境贸易成本方面。稳定币通过简化交易流程、减少中间环节，显著降低了跨境贸易的摩擦成本。例如，中国建筑公司在非洲使用港元稳定币采购建材，每年节省外汇成本超2亿美元；越南电商平台使用港元稳定币结算，跨境交易手续费从12%降至3%以下。这些案例表明，稳定币已成为降低贸易成本、促进全球贸易便利化的重要工具。

二是促进供应链金融创新方面。稳定币与RWA的结合为供应链金融提供了新的解决方案。以协鑫能科的光伏电站收益权代币化项目为例，将电站收益权通证化并以稳定币计价，成功实现了首笔跨境融资，规模约1亿元人民币，融资周期从3个月缩短至7天，资金成本降低40%。包钢集团通过数字化供应链金融服务平台，将应收账款等资产转化为链上凭证，使中小企业融资效率提升30%，坏账率下降15%。这些案例表明，稳定币正在重塑供应链金融生态，为实体经济提供更高效、更低成本的融资服务。

三是推动资产数字化方面。稳定币为实体经济资产提供了新的流通渠道。朗新科技在蚂蚁数科和香港金管局Ensemble项目的支持下，以部分充电桩作为RWA锚定资产，通过区块链和物联网技术将资产数字化上链，实现跨境融资。绿地控股参与上海"浦江数链"平台建设，在资产数字化领域积累先发优势。这些实践表明，稳定币正成为连接实体经济与数字金融的重要桥梁。

展望未来，稳定币市场规模将持续扩大。近日，如果美国众议院足够票数推进加密货币法案的立法程序，如特朗普签署稳定币监管法规，到2028年底，稳定币资产规模有望增至2万亿美元。在这个过程中，商业银行需要积极布局，通过技术融合、牌照申请、场景拓展和风险控制，抓住稳定币风口，实现业务转型与创新。

九、结论与政策建议

稳定币作为数字金融时代的货币新形态，正在重塑全球金融格局。从加密货币到稳定币，再到商业银行和实体经济，这一演进路径不仅体现了货币形态的数字化转型，更成为美元霸权与人民币国际化争夺的关键战场。香港与美国的监管框架差异，折射出国际金融权力的重新分配。商业银行面临存款流失和支付体系被冲击的挑战，但也迎来布局跨境支付和供应链金融的蓝海机遇。

基于以上分析，提出以下政策建议：

对监管机构：一是建立分层监管框架，区分零售型与批发型稳定币，实施差异化监管；二是推动国际监管协调，避免监管套利和风险外溢 ；三是支持技术创新与场景应用，鼓励商业银行探索稳定币在跨境支付和供应链金融中的应用；四是加强风险防范，建立稳定币流动性监测和风险预警机制。

对商业银行：一是积极参与稳定币牌照申请，通过香港子公司满足监管要求，布局离岸人民币稳定币市场；二是加强技术融合与系统升级，与区块链技术服务商合作，构建稳定币基础设施；三是拓展跨境支付和供应链金融场景，降低实体经济的贸易和融资成本；四是强化风险控制与储备管理，确保稳定币价值稳定和流动性充足。

对实体经济：一是鼓励企业使用稳定币进行跨境支付和结算，降低贸易成本；二是推动供应链资产代币化，拓展融资渠道；三是加强与香港稳定币市场的连接，促进人民币国际化；四是防范稳定币使用中的风险，确保资金安全和交易合规。

稳定币不仅是技术问题，更是货币主权与国家战略的角力点。未来，随着稳定币市场规模的扩大和技术的成熟，其对全球金融秩序的影响将更加深远。商业银行需要积极布局，抓住这一风口，实现业务转型与创新，为实体经济提供更高效、更低成本的金融服务。

李国旺 人大重阳高级顾问 浦江金融论坛